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2013房企债市显分化稳定性成首选因素

发布时间:2020-03-03 19:12:24 阅读: 来源:转子泵厂家

2013年开年至今的20天时间里,共有富力等8家内房企发债总额达45.5亿美元,合计约283亿元人民币。此次融资除用于购买土地等扩张方面外,主要用于现有债务的再融资。

在年度销售数据向好、城镇化概念提出以及美国财政悬崖初解等利好因素下,内地房企于年初再次掀起一股发债热潮,并受到市场关注。但在较为火热的市场下,业内人士强调,海外债券市场对发债企业资质要求渐高,在楼市回暖有可能带来新风险的前提下,发债方和投资者都需更注重“稳定性”,各房企在债券市场的表现也将愈见分化。

中新网1月21日电公开信息显示,2013年开年至今的20天时间里,共有富力地产、花样年、雅居乐、越秀地产、世茂房地产、合生创展、碧桂园以及佳兆业等8家内房企发债总额达45.5亿美元,合计约283亿元人民币,相当于2012年全年内房企境外发债数额的一半左右。这也是自去年下半年以来,内地房企掀起的又一波融资热潮。

据悉,上述公司的此次融资,除用于购买土地等扩张方面外,主要用于现有债务的再融资,即“借新还旧”,且有两家房企以永久资本证券的形式发行,债券收益对房企的运营能力更为倚重。业内人士认为,虽然借到钱,但企业的资金压力并未真正缓解。目前市场的最大寄望,在于城镇化利好下的内地楼市持续回暖,因而对房企本身的稳定性与优质性更为注重。

据了解,自2006年以来,海外美元债券市场已日趋成为中国内房企业集资的一个常见渠道。仅2012年一年,内房股共通过海外美元债券市场集资达87亿美元。相关人士分析,在投资人眼中,内房债券——尤其是高收益债券乃是绝佳的投资产品。由于发行人均为上市公司,当中也不乏龙湖、碧桂园等颇受资本市场青睐的房企,超过5%的收益率的确非常有吸引力。且其中信用水平高、财务稳健的公司后市表现亦持续向好,如龙湖地产于2012年发行的7年美金债,二级市场交易价已升至超过105元。

楼市升温带利好 各家房企发债忙

2013年以来,内房企几乎成为美元债市的最大亮点。

1月17日早间,越秀地产公布公告称,根据20亿美元中期票据计划,公司拟发行共8.5亿美元的票据,一笔为3.5亿美元于2018年到期,另一笔为5亿美元于2023年到期,分A票和B票发行,系列A票据将自发行日期起按年利率3.25厘计息,每半年于期末支付,系列B票据将自发行日期起按年利率4.5厘计息,每半年于期末支付。

1月16日,富力地产宣布,公司全资附属公司彩富控股将发行2020年到期票据,本金总额为4亿美元,年利率为8.75%。同日,花样年发布公告称,公司发行2020年到期的2.5亿美元票据,票据将按年利率10.75%,自2013年1月22日开始计算,每半年期末支付。

在此之前,已有碧桂园、佳兆业、世茂房地产、合生创展及雅居乐5家房企先后成功发债。

令内房股振奋的信号在于,与去年下半年的发债融资潮相比,此次房企发债的利率普遍偏低,降幅在2-3厘左右。且认购量同样较为可观,显示出债市对房企信心的提升,以及对内地楼市的整体乐观情绪。

业内人士分析认为,随着年度销售数据的陆续披露,大部分内房企去年销售向好,资金状况明显改善,拿地动作的启动也显示出未来的发展潜力较足,是吸引债市关注的主要因素。

此外,城镇化概念的提出,被认为是内地楼市的重要利好因素,同样成为内房企受热捧的原因。

“借新还旧”暗藏风险 投资者注重房企竞争力

对于美元债市来说,内房企的融资热潮恐怕还将持续。除上述已经成功发债的企业外,内房企中的合景泰富、宝龙、恒大等企业近期也相继宣布,计划发行优先票据。

此外,若万科B转H能在近期完成,其在资本市场势必也将有不小的动作。业内人士普遍认为,今年内房股在海外债券市场的融资额将超过去年。

值得注意的是,发债时的热捧并不意味着其后续表现持续向好。据了解,雅居乐和合景泰富此次所发债券为永久资本证券,相对于优先级债券,其融资成本明显偏高。

因此,尽管不少房企强调将优化公司财务结构,保持稳定现金流,但业内人士普遍认为,高利息的融资势必会给企业的财务成本带来压力。

更为重要的是,对于此次融资的用途,大部分房企均提及“为现有债务再融资”一项,即借旧账还新帐。这也意味着,虽然现金流充裕,但公司的负债率仍将持续保持高水平。

债券发行的利率主要由其评级决定,但其后市表现更多取决于企业的产品和区域布局结构,以及与之相关的财务状况。

去年10月和11月,方兴地产和SOHO中国先后发行5亿美元和10亿美元的债券,虽然初期受到市场热捧,但此后一路下跌,并在11月上旬就跌破面值。这其中,除债券发行和定价方面过于激进之外,公司治理结构和战略调整等才是根本原因。

因此,相较于市场表现波动大的企业,债市更为青睐以龙湖为代表的稳健型房企。据悉,龙湖去年以来的两笔融资,不仅成本低于市场平均水平,且迄今为止在债市的表现持续稳定,并有走强之势。

数据显示,在优先票据的市场上,龙湖地产在2009年发行的5年期债券的2009至2012年间的正态分布仅为4.8%,但是其它的债券有的高达16%(一般而言,正态分布越高投资风险越大)。这也意味着,龙湖很好地控制了风险,使之持续处于市场的低水平。此外也有一些房企在债市低开高走的情况,显示出很好的抗风险能力。

“稳定性”成债市首选 马太效应将显现

环球利息低企,使得债券深受投资人追捧。数据显示,2012年全球新兴债券基金的净流入高达556亿美元,远高于股票基金的净流入。

其中,由于国内融资渠道有限,海外美元债券市场日趋成为内房企常见的融资渠道。2012年,内房股共通过海外美元债券市场集资接近90亿美元。

今年以来,内房企补强资金的欲望强烈,加之随着美国QE3的推出,财政悬崖问题初现曙光,海外债券市场供需两旺。今年内房企通过美元债市的募资规模料将超过去年。

但与此同时,低息海外资金的涌入,正在给国内楼市带来潜在风险。有业内人士指出,融资成本的降低将使房企在土地市场产生“一掷千金”的冲动,容易给国内土地和房屋市场带来风险,进而影响公司的长期业绩。

分析人士认为,与股票相比,债市的流动性较低,且随着楼市调控的长期化及房地产业平均利润率持续降低,海外资金对国内市场的风险感受愈加敏锐。与以往相比,其更为看重二级市场交易的稳定性,而非一味寻求高收益。

在越来越多的内房股可以发行超过5年的固定利率债券的情况下,期限越长,债券风险将随公司运营不确定性的增大而增加。对于国内楼市而言,房产税试点扩军、局部楼市存在的供大于求风险等,也可能成为债券市场的潜在隐患。

在市场化程度相对较高的海外债券市场,单一的利空因素可能经由市场传导而层层放大,进而影响到企业债券在二级市场的表现乃至企业业绩,使债市出现强者恒强的“马太效应”。相比之下,企业各项指标的稳定成为投资者看重的首要因素。

因此,对于内房企而言,海外债券市场虽正处于勃兴阶段,对企业发债资质的要求愈加严格,但这并不能完全掩盖其潜在风险。投资者需留意债券结构,同时也应注重对企业的资金结构、市场布局、二级市场表现等做出深入分析,以规避有可能伴随国内楼市回暖而诞生的新风险

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